投资家网蒋东文：创投行业大变局，80%的钱将被这类人赚走！

口述 | 蒋东文

整理 | 李铮

2019年7月25日-26日，由投资家网主办，中国科技金融促进会风险投资专业委?#34987;帷?#28145;圳市创业投资同业公会、深港投资促进?#34892;摹?#37329;麦粒联合主办，深圳市企业战略并购促进会、看财经、财经锐眼、并购菁英汇协办，国合·耶鲁全球领导力培养计划学术支持，喔图云摄影提供视频直播的“投资家网·2019中国基金合伙人（GPLP）峰会”在深圳福田香格里拉大?#39057;?#38534;重举行。

本次峰会以“资本破局”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行、500+FOFS、财富管理机构、上市公司以及1000余位商界精英齐聚一堂，围绕GP与LP当下最关注的热点话题进行了深度交流与?#25945;幀?/p>

投资家网创始人蒋东文

投资家网创始人蒋东文在主办方致辞中总结回顾了股权投资行业在2018下半年、2019上半年的发展情况。他表示，“自2018下半年开始，私募股权投资行业充满挑战，伴随着资管新规的出台，IPO审核趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒?#19994;?#22240;素影响，股权市场基金募集规模增速急剧放缓，募资难、退出难，正影响着整体市场的成长与发展。”

蒋东文认为，2019年，是行业步入“调整阶段”的关键时期，健康发展成为政策的主基调，行业开始呈现出资金聚集，“强者恒强”的趋势。“头部GP规模?#38454;?#36234;大。TA们的基金管理规模动辄千亿，不仅做投资，还做母基金，?#34892;┗股?#36275;资产管理与财富管理。未来，一定是20%的机构赚走市场上80%的钱。”

他预测，股权市场在2019下半年将存在三大投资方向。第一个是，与科创板有关的五大领域带来的机会；第二个是，教育、医疗；第三个是，“吃喝玩乐”。“相信，这三个方向，下半年一定会有优质公司脱颖而出。”

以下为蒋东文在“投资家网·2019中国基金合伙人（GPLP）峰会”上的演?#24425;?#24405;：

一

冷气盘旋在股权市场上空

尊敬的各位政府领导、投资机构、企业家、媒体朋友以及现场的各位来宾，同?#34987;?#26377;关注股权投资与创业的朋友们大家上午好！

时间过的很快，去年7月份，我们在深圳举办了“2018中国基金合伙人（GPLP）峰会”。今天，我们又回到了这个迈向全球的“创新之都”。

私募股权投资行业，自2018下半年开始，充满挑战，伴随着资管新规的出台，IPO审核趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒?#19994;?#22240;素影响，股权市场基金募集规模增速急剧放缓，募资难、退出难，正影响着整体市场的成长与发展。

2019上半年，形势愈发严峻，股权市场缺乏足够的信心与动力，活跃度降幅显著，即便融资规模出?#20013;?#24133;上涨，也主要受益于一些明星项目的大额融资。股权基金数量?#20013;?#36208;低，目标募资规模急速收缩，冷气盘旋在股权市场上空，?#21448;?#19981;去。

行业形势?#32531;茫?#26426;构是不是就募不到资金，做投资就没机会了？我觉得不是。

市场冷清，会给我们投资人更多思考?#33073;?#25321;的机会。项目估值变低，我觉得，做投资反而是最佳时期。但这个机会并不会给所有人，只会留给有?#24613;?#30340;人。

二

“头部效应”、“两极分化”

过去，无论是我们在深圳举办“中国基金合伙人（GPLP）峰会?#20445;?#36824;是在?#26412;?#20030;办“中国股权投资年度峰会?#20445;?#22312;现场，我们都会反复提及一个关键词，“头部效应”。

我们认为，2019年，是私募股权投资行业步入“调整阶段”的关键时期，在监管加强的同时，促进行业健康发展成为政策的主基调，行业开始呈现出资金聚集，“强者恒强”的发展趋势，行业正迎来新一轮的变革与挑战，在竞争不断加剧的情况下，“头部效应”显著。

我们看到，上半年许多明星项目大额融资的背后是，头部基金的积极参与，这在2019年已经变成常态化。

硬币有两面，造成募资不易，投资难做，除大环境因素外，我们觉得，还有一个重要原因是，市场在过去几年太过浮躁导致，行业在快速发展?#34987;?#32047;了许多问题，很多投资人开始偏离价值投资的主线，资金快进快出，造出了很多看似美丽的伪风口，导致资金、资源过度浪费。

我们会发现，过去5、6年时间，从事私募股权投资行业相关的人，可能比过去20年加在一起?#25346;?#22810;，大量非专业人士进入了投资圈，乱象频出。市场变冷，是为浮躁买单。

刚才我提到了“头部效应?#20445;?#20170;年从我们投资家网对行业分析的结果看，股权市场已经呈现出非常明显的“两极分化”趋势，有一个特征是，头部GP规模?#38454;?#36234;大。TA们的基金管理规模动辄千亿，不仅做投资，还做母基金，?#34892;┗股?#36275;资产管理与财富管理。

“做大，做强”成为头部机构发展的一个重要趋势。过去，我们讲做投资一定要守好一方乐?#31890;?#19981;要去触及自己不擅长领域，要?#32531;?#23481;易吃亏，但现在这种思维模式正被打破。

去年，行业里发生了一件大事，就是孙正义成立的软银愿景基金规模已达千亿美元。当时这个消息一出来，很多头部机构不再固守城市，开始招兵买马，扩大资金体量，去应对行业突如其来的变化。这种变化带来的影响是什么？必然是非头部机构被无情碾压。

因为，资源、优质项目必然会向资金更充足的头部机构靠拢。一些拥?#20449;?#22823;资金量的产业资本也会向这些头部机构靠拢，协同作战，形成圈层，几家机构就可?#28304;?#21253;一个明星项目。

前段时间，有个投资人朋?#20005;?#25105;吐槽，?#21040;?#24180;做投资?#28909;?#24180;还难，募资非常艰难，我说，这是趋势，资金未来只会流向实力更强的头部机构，没有业绩，自然募资艰难。

三

20%的机构赚走80%的钱

业绩一般的投资机构，?#34892;?#26356;是失去了方向，放弃主业，开始跟投行抢饭碗。这样的结果就是，慢慢被市场淘汰，特别是在过去一年大环境不乐观的情况下，?#34892;?#24050;经退出历史舞台。

资本市场，二八效应是永远存在的。一定是“20%的机构赚走市场上80%的钱?#20445;?#27809;有业绩的机构，只有被洗牌的结局，但这对LP来说，或许是个好现象，可以更精准的?#19994;?#20248;秀的GP，赚长线的钱，赚有价值的钱。

市场需要洗礼，行业需要洗牌，市场只有在寒冷的时候，才能让GP、LP双方都变?#20204;?#37266;，也唯有回归价值投资，行业才能健康发展，大步向前。

今年除了“GP头部化?#20445;?#24066;场两极化?#20445;?#36824;有一个重要变化，就是“LP机构化、专业化”。随着政策的逐步放宽，政府引导基金等作为投资机构的LP正在快速?#32469;穡琇P格局也由原来的高净值人群占主导向政府、专业机构转变。

?#22836;?#29305;常说，“投资就像是一场棒球?#28909;?#25237;资人就是击球手，需要辨别机会的好坏。只有当这个投资的机会满足到最佳的条件时，才会去全力出击，增加成功的几率。”我觉得，做投资应该学会?#21520;?#21644;耐?#27169;?#25165;能抓住机会。

对于行业，我们相信，春天是冬天的朋友。2019下半年，外部环境已经有了明显的改善，科创板也正式开板，国家为了扶持?#20843;?#21019;?#34987;?#20986;台了一系列利好政策，如减税降费等。这会一定程度上缓解投资机构的退出难题，同?#34987;?#20026;行业带来可挖掘的投资新机遇。

四

下半年的三大投资方向

所以，我们这次将峰会主题定义为，“资本破局?#20445;?#25105;们相信，科创板会给市场带来投资机会，一旦退出渠道通畅，资金就会进入到一个良性循环的过程，也会为LP带来高额回报。

提到投资机会，去年我们曾预测，股权市场在2019年迎来三大投资机会。

第一个是，科创板带来的机会；第二个是，技术升级带来的机会；第三个是，新零售带来的机会。

从今年的投融资情况来看，基本已经应验。那么，下半年机会在?#27169;?#25105;们分析后认为，与科创板有关的五大领域，集成电路、人工智能、云计算、大数据、物联网仍然是一大投资方向。

第二个方向，我们看好教育，天冷的时候，教育行业会更加火爆，?#24433;?#24605;危；医疗健康?#24425;?#22914;此，文化素养和健康身体才是当下事业奋斗的本钱，所以教育、医疗非常值得关注。

第三个方向，我们看好吃喝玩乐。相信，这三个方向，下半年一定会有优质公司脱颖而出。以上是我对股权投资行业的一些观点?#22270;?#35299;。谢谢大家。